TCL中環(huán)募投新項目存不確定性 投資現(xiàn)金流常年為負(fù)

近日，TCL中環(huán)及通威股份這兩大光伏巨頭，因?qū)＠l(fā)生了糾紛。

據(jù)TCL中環(huán)公告，其收到子公司Maxeon通知，因通威太陽能（合肥）有限公司（下稱“通威太陽能”）及其子公司，在未經(jīng)許可的情況下使用了Maxeon在歐洲專利號為No.EP3522045 B1（“疊瓦式太陽能電池組件”）的專利。Maxeon的子公司已對通威太陽能及其子公司提起了專利侵權(quán)訴訟，主張權(quán)利。

通威股份于6月20日在官網(wǎng)上作了回應(yīng)，稱目前資料尚無法表明公司相關(guān)產(chǎn)品侵犯Maxeon方該項歐洲專利，并已聘請律師積極應(yīng)訴，依法主張自身合法權(quán)益。截至6月29日，TCL中環(huán)還尚未對此作出回應(yīng)。

首次下場造電池 二者未來或形成競爭關(guān)系

TCL中環(huán)是光伏行業(yè)硅片制造環(huán)節(jié)全球龍頭，2021年以來，公司硅片對外銷售規(guī)模第一，目前硅單晶產(chǎn)能已達(dá)140GW，并差異化布局了疊瓦、IBC、TOPCon電池組件，逐步實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈延伸覆蓋，業(yè)務(wù)在全球均有布局。2022年，TCL中環(huán)的營收及凈利潤規(guī)模分別為670億元、68億元。

從通威股份的回應(yīng)來看，其與TCL中環(huán)是供應(yīng)商合作關(guān)系。其表示，“長期以來，公司與TCL中環(huán)保持良好的合作關(guān)系，作為TCL中環(huán)疊瓦組件生產(chǎn)所需電池的長期供應(yīng)商，雙方就疊瓦電池生產(chǎn)技術(shù)持續(xù)保持著溝通交流。”

根據(jù)界面新聞，6月21日，TCL中環(huán)光伏電池項目在廣州黃埔正式動工，這是TCL中環(huán)首次下場造電池。

根據(jù)規(guī)劃，TCL中環(huán)將投資106億元建設(shè)25GW太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目，主要生產(chǎn)G12 N型TOPCon電池，計劃2024年建成投產(chǎn)，預(yù)計達(dá)產(chǎn)產(chǎn)值160億元。這也是廣州引進(jìn)的首個大型光伏制造業(yè)項目。

在今年5月一次投資者關(guān)系活動中，TCL中環(huán)提到，今年來看N型是比較確定的趨勢，行業(yè)N型產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度比較快，預(yù)計下半年會進(jìn)入TOPCon產(chǎn)能爆發(fā)期。

根據(jù)資料，通威股份是業(yè)內(nèi)最早一批投入GW級HJT和TOPCon技術(shù)中試線的企業(yè)。根據(jù)國海證券研報，截止2023年3月，在全球量產(chǎn)光伏組件的公司中，擁有TOPCon技術(shù)的企業(yè)不下5家，其中，僅通威股份擁有疊瓦類型的組件。

全球量產(chǎn)光伏組件效率排名

資料來源：國海證券

另據(jù)國海證券研報，TCL中環(huán)截止2022年已建成投產(chǎn)12GW疊瓦組件產(chǎn)能，在2023年有望繼續(xù)擴(kuò)大至30GW。加之上述TOPCon電池的項目順利落成，公司或?qū)⑴c通威股份在該業(yè)務(wù)上形成競爭關(guān)系。

從TCL中環(huán)的相關(guān)公告中獲悉，公司建設(shè)25GW太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目的資金將來源于募資，而從申報材料來看，該項目存在一定的不確定性，深交所也對此作了相關(guān)問詢。

新項目存不確定性 投資現(xiàn)金流常年為負(fù)

TCL中環(huán)在今年5月發(fā)布了再融資計劃，擬再度發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行募資。

根據(jù)TCL中環(huán)的募集說明書，本次可轉(zhuǎn)債預(yù)計募集資金量為138億元，本次發(fā)行完成后，公司累計債券余額占公司最近一期期末凈資產(chǎn)的比例不超過50%。

該筆募集資金將用于年產(chǎn)35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目、TCL中環(huán)25GW N 型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目（下稱“項目二”）。這兩個項目擬使用的募資金額分別為35億元、103億元。

前者項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計的年營收為163億元、年凈利潤為17億元；項目二對應(yīng)的收益則分別為146億元、15億元。

根據(jù)東財choice數(shù)據(jù)，在此之前，自2008年起，TCL中環(huán)已募資8次，募集資金多用于項目擴(kuò)建或補充流動資金等。

公司歷年增發(fā)簡況

數(shù)據(jù)來源：東財choice

多次擴(kuò)建之下，TCL中環(huán)產(chǎn)生了相當(dāng)金額的商譽及固定資產(chǎn)。根據(jù)申報材料，公司最近一期末商譽為14億元，固定資產(chǎn)賬面價值分別為253億元、296億元、416億元和 473億元，在建工程賬面價值分別為77億元、90億元、139億和153億元。

從項目情況來看，公司前期募資建設(shè)的項目，尚有項目未完全投產(chǎn)，包括超薄硅單晶項目。

2019年，TCL中環(huán)定增募資用于建設(shè)年產(chǎn)30GW高純太陽能超薄硅單晶材料智慧工廠等項目（下稱“30GW超薄硅單晶項目”），2021年，公司定增募資項目包括50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智慧工廠項目（下稱“50GW單晶硅項目”）。按照計劃，這兩個單晶硅項目達(dá)到預(yù)計可使用狀態(tài)日期為2023年6月。申報材料顯示，前募項目尚未完全投產(chǎn)。

另從現(xiàn)金流表現(xiàn)來看，公司尚處在“失血”狀態(tài)。2020年-2023年一季度，公司的投資現(xiàn)金流凈額常年為負(fù)，2022年及2023年第一季度該指標(biāo)金額為-163億元、-16億元，而同期的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額則為51億元、10億元，公司經(jīng)營商品獲得的凈流入現(xiàn)金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法填補擴(kuò)建產(chǎn)線的缺口，需要通過融資、借款來補缺口。而同期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57%、54%。

公司現(xiàn)金流簡況

資料來源：公司公告

值得關(guān)注的是，截至申報材料發(fā)布之時，公司今年計劃募資投建的項目中，項目二的環(huán)評和土地都尚未取得，這代表該項目存在重大不確定性。深交所在本輪可轉(zhuǎn)債的審核問詢函中提出了質(zhì)疑，問及其項目二的環(huán)評辦理最新進(jìn)展，預(yù)期取得環(huán)評的時間，以及募投項目是否已履行相關(guān)審批程序。

與此同時，TCL中環(huán)主要產(chǎn)品的產(chǎn)能均還存在一定的利用空間，且部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率還在下滑。2023年一季度，公司光伏硅片的產(chǎn)能利用率為88%，而這一數(shù)值在2020年曾達(dá)到96%。其他硅材料以及光伏組件的產(chǎn)能利用率分別為72%、83%。

在產(chǎn)能利用率未趨飽和，項目二的相關(guān)重要文件尚未取得，且2019年募資建設(shè)的30GW超薄硅單晶項目還尚未完全投產(chǎn)，TCL中環(huán)此番募資的必要性及用途，要打上問號。