[DBM年報(bào)點(diǎn)評(píng)]阿特斯：組件毛利率顯著提升 海外產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張

2023年，阿特斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入513.1億元，同比增長(zhǎng)7.94%，增速較2021-2022年大幅放緩；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)29.03億元，同比增長(zhǎng)34.61%。與頭部企業(yè)晶科、天合相比，阿特斯業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)雖稍顯靠后，但組件毛利率達(dá)到16%，超過(guò)晶科和天合，較2022年提升4.35個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：阿特斯?fàn)I業(yè)收入及增速 圖2：阿特斯歸母凈利潤(rùn)及增速

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組件毛利占比提升 降本顯著 單瓦毛利同比持平

2023年，阿特斯光伏組件產(chǎn)能達(dá)50GW，較2022年增加17.8GW，其中美國(guó)德克薩斯州梅斯基特5GW光伏組件產(chǎn)能投產(chǎn)。隨著產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，公司組件銷(xiāo)量達(dá)30.82GW，同比增長(zhǎng)46.28%，連續(xù)兩年增速均保持在45%以上，組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入423億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的83.95%，較2022年略有提升。相較業(yè)務(wù)收入占比，組件毛利占比提升更為明顯，由2022年的86.96%提升至91.76%。

圖3：阿特斯組件業(yè)務(wù)銷(xiāo)量走勢(shì)

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2023年，公司組件銷(xiāo)售單價(jià)和生產(chǎn)成本雙降，成本降幅表現(xiàn)突出，每瓦成本為1.16元，同比下滑近30%，這是公司毛利率提升的關(guān)鍵。在組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司取消SE工藝（Selective Emitter，選擇性發(fā)射極），削減生產(chǎn)環(huán)節(jié)，同時(shí)使用銀漿替代銀鋁漿，在提升效率的同時(shí)降低了綜合成本。價(jià)格方面，2023年，公司組件銷(xiāo)量平均單價(jià)為1.38元/W，價(jià)格下滑26%。年內(nèi)，由于成本的下滑，公司保證了每W毛利潤(rùn)與2022年實(shí)現(xiàn)持平。

表1：阿特斯組件單位價(jià)格、成本和毛利率

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產(chǎn)業(yè)鏈一體化進(jìn)一步完善 計(jì)劃加大儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局

2023年，阿特斯宿遷（8GW電池）、泰國(guó)（8GW電池）、揚(yáng)州（14GW）電池產(chǎn)能項(xiàng)目陸續(xù)簡(jiǎn)稱(chēng)投產(chǎn)，公司太陽(yáng)能電池產(chǎn)能得到大幅提升，由2022年的19.8GW提升至50GW，與組件產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)匹配。

儲(chǔ)能方面，2023年底，儲(chǔ)能系統(tǒng)制造產(chǎn)能達(dá)到了10GW，并推出新一代儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品（最高容量達(dá)5MWh，功率2.5MW），儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入18.7億元（同比下降45%，主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格下行影響），2024年公司計(jì)劃進(jìn)一步提升至20GW。根據(jù)阿特斯披露的在手訂單情況，旗下阿特斯儲(chǔ)能科技擁有63GWh的儲(chǔ)能訂單，在手訂單規(guī)模達(dá)到26億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)45%，是2021年的六倍。隨著儲(chǔ)能價(jià)格的逐步探底，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)訂單的落地有望推動(dòng)公司儲(chǔ)能收入重回增長(zhǎng)。

圖4：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 圖5：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在手訂單持續(xù)增長(zhǎng)

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2024年展望

公司在泰國(guó)的組件產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升，美國(guó)組件市場(chǎng)份額開(kāi)拓，組件銷(xiāo)量進(jìn)一步增長(zhǎng)。根據(jù)公司計(jì)劃，2024年組件出貨量目標(biāo)為42~47GW，N型組件比例將由2023年的10%提升至60%，儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量6~6.5GW。海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)有望平衡國(guó)內(nèi)組件價(jià)格的持續(xù)下行帶來(lái)的業(yè)績(jī)拖累。此外，儲(chǔ)能及光伏系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有望總體推動(dòng)公司收入繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。