巨虧超26億后，光伏黑馬要轉(zhuǎn)行氫能？

作為曾經(jīng)的光伏“黑馬”，雙良節(jié)能正將投資方向轉(zhuǎn)向氫能等新領(lǐng)域。

10月24日，雙良節(jié)能宣布終止2023年底公布的股票定增方案。該方案原計(jì)劃募資不超25.6億元，主要投向38GW大尺寸單晶硅拉晶項(xiàng)目。

對(duì)此，雙良節(jié)能在公告中解釋稱，綜合考慮外部客觀環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境及公司的實(shí)際情況、發(fā)展戰(zhàn)略等多種因素，才決定終止該方案。

但話說(shuō)回來(lái)，當(dāng)前光伏行業(yè)本就低迷，這個(gè)決定不足為奇。令人意外的是，雙良節(jié)能同日還推出了新一輪定增計(jì)劃，擬發(fā)行5.6億股募資12.9億元。

其中特別值得關(guān)注的是，在募資的12.9億元中約有4.14億元將投向氫能等相關(guān)項(xiàng)目，分別是年產(chǎn)700套綠電智能制氫裝備建設(shè)項(xiàng)目、智能制氫裝備及材料研發(fā)中心項(xiàng)目以及高效節(jié)能降碳裝備系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目。

此外當(dāng)日雙良節(jié)能還披露了三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.76億元，同比下降41.27%；其歸母凈利潤(rùn)則虧損5.44億元。

不過(guò)好在2025年第三季度，雙良節(jié)能已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的單季扭虧（凈利5317.79萬(wàn)元）。但對(duì)于此前連續(xù)6個(gè)季度的虧損，仍顯“杯水車(chē)薪”。

受累于光伏行業(yè)步入下行周期，雙良節(jié)能長(zhǎng)期以光伏新能源業(yè)務(wù)為營(yíng)收絕對(duì)重頭，不僅面臨業(yè)務(wù)持續(xù)虧損 “失血” 的壓力，短期內(nèi)也難盼行業(yè)回暖實(shí)現(xiàn) “回血”。如此一來(lái)，雙良節(jié)能亟需找到新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

然而，糟糕的財(cái)務(wù)狀況也讓雙良節(jié)能此次跨界布局氫能備受質(zhì)疑。

入局光伏：有錢(qián)賺更有錢(qián)虧！

事實(shí)上，這并非雙良節(jié)能首次為創(chuàng)收而進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。

公開(kāi)資料顯示，雙良節(jié)能成立于1995年，2003年在上交所上市。作為雙良集團(tuán)控股子公司，其長(zhǎng)期深耕節(jié)能節(jié)水與清潔能源領(lǐng)域。

伴隨新能源產(chǎn)業(yè)興起，雙良節(jié)能于2007年布局多晶硅還原爐業(yè)務(wù)，成功切入光伏設(shè)備制造領(lǐng)域。此后一路高歌猛進(jìn)，其2023年市占率已超65%。

然而，雙良節(jié)能并不打算止步于此。

到2021年，雙良節(jié)能果斷殺入硅片領(lǐng)域，宣布斥資70億元在內(nèi)蒙古包頭市稀土高新區(qū)分兩期建設(shè)共40GW單晶硅項(xiàng)目。（詳情請(qǐng)點(diǎn)擊：光伏二代“0”元購(gòu)！硅片新貴實(shí)控人變動(dòng)！）

同年6月，雙良節(jié)能出爐了首根大尺寸硅棒。自此，雙良節(jié)能就開(kāi)始與通威股份、天合光能、正泰新能、英發(fā)睿能等下游企業(yè)陸續(xù)簽訂銷售長(zhǎng)單合同。截至2023年4月，雙良節(jié)能硅片合同累計(jì)金額超千億元。

借著這股勢(shì)頭，雙良節(jié)能迎來(lái)2023年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)！財(cái)報(bào)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收231.5億元，歸母凈利潤(rùn)為15.02億元。相較于入局前（2020年），其歸母凈利潤(rùn)增幅超993%，可謂風(fēng)光無(wú)限。

此外，據(jù)數(shù)字新能源DataBM.com不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023上半年，雙良節(jié)能就已憑借9.5GW的出貨量，成功沖進(jìn)硅片出貨量TOP5。（詳情請(qǐng)點(diǎn)擊：超110GW！2023上半年硅片出貨量TOP5出爐！）

奈何天有不測(cè)風(fēng)云。自2023年下半年起，光伏行業(yè)進(jìn)入寒冬后，硅片成交價(jià)格便一路下行，受此影響，國(guó)內(nèi)硅片企業(yè)也普遍陷入虧損狀態(tài)。

財(cái)報(bào)顯示，2024年雙良節(jié)能凈虧21.34億元，加之2025年前三季度再虧5.44億元，近乎將前三年跨界光伏所賺的錢(qián)盡數(shù)賠光。

盡管近期在行業(yè)“反內(nèi)卷”引導(dǎo)下，硅片價(jià)格出現(xiàn)小幅回暖，但漲幅有限。

此外通過(guò)對(duì)比財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雙良節(jié)能的虧損主要源于光伏業(yè)務(wù)。以最新2025年中報(bào)為例，公司報(bào)告期內(nèi)光伏產(chǎn)品主營(yíng)收入29.42億元，占總收入的67.05%，但其毛利率卻為-10.10%，是公司唯一處于虧損狀態(tài)的業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，當(dāng)前多晶硅行業(yè)產(chǎn)能也面臨嚴(yán)重過(guò)剩。在此背景下，雙良節(jié)能的多晶硅還原爐業(yè)務(wù)不僅缺失新項(xiàng)目增量市場(chǎng)，還因設(shè)備使用壽命長(zhǎng)，短期內(nèi)難以助力業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

如此一來(lái)，雙良節(jié)能不得不尋求新的業(yè)務(wù)賽道，以尋求業(yè)績(jī)回暖。

高負(fù)債下，轉(zhuǎn)身氫能：“錢(qián)景”難料！

眼看光伏主業(yè)風(fēng)光不再，雙良節(jié)能順勢(shì)轉(zhuǎn)向，把氫能作為新突破口。不過(guò)據(jù)2025半年報(bào)披露，雙良節(jié)能其實(shí)對(duì)氫能領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)早有布局。

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，雙良節(jié)能已在北京、新疆、內(nèi)蒙古、東北、河北、山東及陜甘青區(qū)域完成綠電制氫系統(tǒng)直銷網(wǎng)絡(luò)布局，實(shí)現(xiàn)對(duì)周邊區(qū)域的協(xié)同覆蓋。

在海外市場(chǎng)，雙良節(jié)能正逐步打通歐洲、中東、南亞、東南亞等地區(qū)的銷售渠道，且于上半年成功中標(biāo)印度 ACME 阿曼年產(chǎn)10萬(wàn)噸綠氨項(xiàng)目。

由此來(lái)看，雙良節(jié)能選擇入局氫能可以說(shuō)是順理成章。但若是當(dāng)下入局，暫且不論轉(zhuǎn)型方向是否正確，單就財(cái)力而言，就無(wú)疑是一場(chǎng)大考。

從盈利能力看，三季報(bào)顯示，雙良節(jié)能第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.88億元，同比下降 49.86%；凈利潤(rùn)5317.79萬(wàn)元，雖同比扭虧，但對(duì)比此前近30億元的巨虧，無(wú)異于“杯水車(chē)薪”。此外報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)率仍為-9.01%。

從償債能力看，雙良節(jié)能自2021年跨界布局硅片領(lǐng)域后，資產(chǎn)負(fù)債率便持續(xù)處于高位，2024年更是突破80%，遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平。

截至2025年9月30日，雙良節(jié)能資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.91%，其中公司短期借款為75.61億，遠(yuǎn)超其可自由使用的貨幣資金規(guī)模。

就單從募集項(xiàng)目看，即便12.92億元募集成功，仍有6.12億元資金需公司自行承擔(dān)。而據(jù)此前披露，截至2025年6月末，其可使用資金僅5.6億元。

此外氫能產(chǎn)業(yè)作為“新風(fēng)口”，同樣也已吸引了眾多參與者。而身負(fù)沉重債務(wù)的雙良節(jié)能，又該如何與深耕氫能的龍頭企業(yè)、資金雄厚的同行競(jìng)爭(zhēng)？

退一步講，就算雙良節(jié)能勉強(qiáng)入局氫能，新賽道也必然需要持續(xù)加大投入，后續(xù)資金又該從何而來(lái)？或許對(duì)當(dāng)下的雙良節(jié)能而言，能否轉(zhuǎn)型成功都不是最急的，先湊足資金穩(wěn)住經(jīng)營(yíng)、確保 “活下去”才是頭等大事。