當下，“反內(nèi)卷”已成為眾多光伏從業(yè)者的熱議話題。

據(jù)數(shù)字新能源DataBM.com調(diào)研，光伏行業(yè) “反內(nèi)卷” 引發(fā)減產(chǎn)控產(chǎn)，推動硅料價格五連漲，硅片、電池片、組件價格也持續(xù)上行。但受終端需求持續(xù)疲軟制約，價格漲勢放緩，電池片、組件等環(huán)節(jié)已現(xiàn)松動跡象。（詳情請點擊：“二輪漲”難敵需求寡淡，光伏組件價格漲勢現(xiàn)乏力）

后續(xù)，券商們如何看待這場轟轟烈烈的反內(nèi)卷行動？光伏反內(nèi)卷能否成功助推價格理性回升？又還需要哪些助力因素？光伏企業(yè)新的機會又在哪里？數(shù)字新能源DataBM.com整理了近期部分券商觀點，以供各位參考。

民生證券：光伏行業(yè)無序“價格戰(zhàn)”迎來規(guī)范化拐點

6月以來，光伏板塊走勢整體較強，民生證券認為主要是受到國家針對“反內(nèi)卷”密集發(fā)聲、以及產(chǎn)業(yè)鏈價格回暖的影響。

民生證券表示，近期高層多次提及光伏行業(yè)，強調(diào)“反內(nèi)卷”以及落后產(chǎn)能出清，當前“反內(nèi)卷”已上升至國家戰(zhàn)略高度，可以預(yù)見的是后續(xù)高層有望推出更強有力的政策和措施對光伏供給側(cè)的出清產(chǎn)生正面影響。

與此同時，疊加行業(yè)自發(fā)性的產(chǎn)能管控以及《反不正當競爭法》的修訂，民生證券相信光伏行業(yè)供給側(cè)出清的拐點正在到來。

中信證券：“反內(nèi)卷”立竿見影，“去產(chǎn)能”非朝夕之功

在“反內(nèi)卷”的政策倡議下，近期硅料硅片報價已有所抬升。

中信證券在報告中預(yù)計，受上游硅料報價集中調(diào)整的傳導(dǎo)效應(yīng)影響，后續(xù)電池、組件，乃至部分輔材環(huán)節(jié)也將有所順價和漲價。同時，基于供應(yīng)鏈漲價的預(yù)期，渠道商及電站終端或也將采取一定的采購加庫動作。

不過，在中短期需求增速放緩的情況下，市場仍存不確定性。

尤其是國內(nèi)光伏剛經(jīng)歷一輪搶裝潮，需求已出現(xiàn)回落，且綠電市場化交易政策正式實施后，或?qū)е?/span>終端收益率下降和供應(yīng)鏈漲價容忍度有限，后續(xù)實際成交價（考慮搭售、滿贈等優(yōu)惠）和進一步順價能力有待觀望。

中信證券認為，只有在嚴控落后產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的前提下，市場供需關(guān)系出現(xiàn)實質(zhì)性改善，產(chǎn)業(yè)鏈價格方具備進一步的回升能力。

長江證券：下一步或?qū)⑾蕻a(chǎn)銷，進一步約束供給

近日，長江證券通過對比其他行業(yè)的歷史經(jīng)驗，表示在本輪光伏反內(nèi)卷進程中，下一步有望通過限產(chǎn)銷方案的嚴格實施，進一步優(yōu)化行業(yè)供需，推動產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲，構(gòu)成下一步的行情催化。

對于方案的嚴格程度，長江證券預(yù)計將高于去年Q4提出的配額制，以對產(chǎn)業(yè)鏈價格形成有效支撐；同時限產(chǎn)量方案的約束力也有望進一步增強。

監(jiān)管方面，長江證券表示可通過檢測耗電量等指標實現(xiàn)企業(yè)監(jiān)督，通過罰款、加大限產(chǎn)力度或要求停產(chǎn)整治、信用懲戒等方式對違規(guī)企業(yè)進行懲罰，并將限產(chǎn)結(jié)果納入地方績效考核，即可確保限產(chǎn)方案的有效實施。

中信證券：技術(shù)創(chuàng)新是破除內(nèi)卷競爭的根本解法

中信證券指出，“反內(nèi)卷”已上升為國家戰(zhàn)略行動，而光伏行業(yè)因同質(zhì)化低價競爭和產(chǎn)能階段性過剩問題突出，成為本輪“反內(nèi)卷”的核心陣地。

與此同時，中信證券認為，在市場化為導(dǎo)向下，隨著行業(yè)回歸規(guī)范有序競爭，疊加潛在供給側(cè)改革政策逐步完善落地，光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望實現(xiàn)價格合理回升與盈利修復(fù)，基本面將得到夯實改善。

不過中長期來看，光伏反內(nèi)卷不應(yīng)僅局限于解決存量產(chǎn)能過剩，更需通過技術(shù)創(chuàng)新突破同質(zhì)化困境，實現(xiàn)產(chǎn)品差異化、市場高端化與制造品牌化。

華泰證券：能耗管控+產(chǎn)能收儲，助推落后產(chǎn)能有序退出

華泰證券表示，能耗指標或為產(chǎn)能出清重要抓手，后續(xù)可能對存量及新增產(chǎn)能實行管控，并與產(chǎn)能收儲協(xié)同推進，驅(qū)動落后產(chǎn)能有序退出。

研報顯示，在7月召開的CPIA 大同研討會上，多晶硅材料制備技術(shù)國家工程實驗室主任嚴大洲表示，正在推進修訂多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標準，華泰證券認為此舉主要側(cè)重于限制新建產(chǎn)能。

而此前工信部印發(fā)多晶硅專項節(jié)能監(jiān)察任務(wù)清單，共涉及了41家硅料企業(yè)，華泰證券認為此舉后續(xù)或?qū)Υ媪慨a(chǎn)能能耗實行管控。

申萬宏源：政策落地階段，硅料成為重要抓手

自7月1日第六次中央財經(jīng)委員會召開以來，各項政策逐步落地。申萬宏源在近期證券研報中表示，后續(xù)預(yù)計會有更多行業(yè)政策和法規(guī)落地。

在光伏行業(yè)中，最為核心的是上游硅料環(huán)節(jié)。本輪光伏反內(nèi)卷的核心政策是對多晶硅落后產(chǎn)能的破產(chǎn)重整，預(yù)計后續(xù)將從以下幾方面著手：

聯(lián)合平臺設(shè)立與承債式并購產(chǎn)能。整合方出資成立平臺公司，按照6-8億元/萬噸投資強度，對過剩產(chǎn)能進行承債式收購，并支付首期價款。首期資金需求規(guī)模約200-250億元，來源為產(chǎn)業(yè)方股東及金融機構(gòu)（包括銀行并購貸、AIC、AMC等）。

標的企業(yè)債務(wù)重組。對標的企業(yè)開展債務(wù)重組，職工及稅款債權(quán)、小額債權(quán)等優(yōu)先以現(xiàn)金清償，剩余債權(quán)則通過展期分批還清。

提取去產(chǎn)能資金與平臺公司高效管理。硅料價格回升后，整合方運營產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流，將按月提取至平臺公司，用于支付標的企業(yè)對價及浮動對價、償還標的企業(yè)債務(wù)、平臺公司債務(wù)本息及平臺公司運營。

國泰君安期貨：國內(nèi)搶裝結(jié)束需求退坡，海外亦難有明顯增量

國泰君安期貨在《2025 年光伏行業(yè)半年度行情展望》中指出，國內(nèi)市場方面，受相關(guān)政策帶動，上半年光伏市場出現(xiàn) “430”“531” 兩輪搶裝，但這也導(dǎo)致三季度裝機需求提前釋放，進入需求真空期。該機構(gòu)預(yù)測，國內(nèi)三季度新增裝機約30GW，同比減少49%，環(huán)比減少71%。

不過考慮到 2025 年為“十四五規(guī)劃”的收官之年，國泰君安期貨認為，進入四季度，年底仍會有集中式裝機的常規(guī)性搶裝，預(yù)計新增裝機約57GW，同比減少51%，環(huán)比有所增加。

海外市場中，歐洲因經(jīng)濟走軟，光伏補貼或退坡，部分國家還面臨消納難題，裝機增速預(yù)計回落；美國受貿(mào)易壁壘等限制，裝機表現(xiàn)預(yù)計平淡。

海外市場的亮點在于印度、中東等國家，均已出臺政策補貼扶持光伏產(chǎn)業(yè)。不過整體而言，盡管新興市場增速較快，但由于印度及中東市場裝機占全球比例不高，難以給海外裝機帶來明顯增量。

因此綜合來看，預(yù)計2025年海外非歐美市場新增裝機167GW。

中信建投證券：短期搶出口，長期轉(zhuǎn)向其他高價值市場

近日，中信建投證券通過復(fù)盤美國過去對中國新能源制造業(yè)的限制政策，發(fā)現(xiàn)其趨勢表現(xiàn)為限制范圍擴大、手段增加、程度趨嚴。

基于此，中信建投證券認為，后續(xù)除無可替代、價格敏感度低或確實競爭優(yōu)勢特別明顯的環(huán)節(jié)外，中國供應(yīng)鏈出口美國的空間將持續(xù)縮小，長期看不宜對美國市場政策有過高期待。

針對當前現(xiàn)狀，中信建投證券從三方面給出企業(yè)建議：

一是把握搶發(fā)窗口：2026年起需滿足非中國援助比例要求，終端客戶才可拿補貼，疊加2026年儲能301關(guān)稅進一步上調(diào)17.5%至25%，因此2025年將是搶發(fā)的黃金窗口期，可避免關(guān)稅和援助比例限制。

二是保持技術(shù)和成本領(lǐng)先：短期來看中國產(chǎn)品較難替代，可通過豁免條款、技術(shù)授權(quán)、股權(quán)代持、混合供應(yīng)等方法實現(xiàn)正常供貨；而長期來看產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢可通過時間和政策扶持被追趕，核心在于保持技術(shù)參數(shù)和成本領(lǐng)先帶來的超額經(jīng)濟性，以彌補關(guān)稅、補貼等問題帶來的弱勢。

三是積極探索除美國外的其他市場如歐洲、中東等，機構(gòu)預(yù)計2025-26年歐洲和中東地區(qū)的大儲需求絕對值將超過美國，同比增速超過50%。

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