10月28日，橫店東磁披露機構調研快報表示，通過持續(xù)強化差異化戰(zhàn)略，因地制宜布局產能和營銷網(wǎng)絡，前三季度海內外優(yōu)質市場的出貨量同比有較好提升。公告顯示，今年前三季度橫店東磁光伏產業(yè)實現(xiàn)收入 114.7 億元，同比增長43.6%，出貨19.5GW，同比增長超約 70%。

橫店東磁表示，反內卷政策對硅料端的確有比較好的成效，但受新能源全面入市、電站收益率下滑、需求弱景氣度的影響，組件價格還沒有非常明顯的回升，甚至 Q3 環(huán)比還有回落的趨勢。

針對新一年的展望，橫店東磁表示，若供給端還是維系現(xiàn)有相對充足的體量下，預計Q4 和明年上半年國內的組件價格都不會有太好的反彈。

同時，橫店東磁預計， 26 年的全球裝機量會有所回落。主要原因是：

國內因24、25 年裝機量較高，后續(xù)隨著電站收益的下滑，尤其是增量項目收益的不確定性，使得下游電站開發(fā)建設速度有所放緩；

歐洲市場基本維持穩(wěn)定，就算有增長，也可能是個位數(shù)的增幅；

美國市場在OBBBA出臺后預計會有所上升，但隨著補貼不確定以及其他審批政策的收緊，預計增幅也不會太大；

中東、非洲等市場會有增量，但其增量不足以對沖主要市場的降低。

此外，橫店東磁透露，從一季度開始公司針對BC 4 產品在歐洲的出貨，相對應做了小板型產品的調整，并持續(xù)提升歐洲市占率。預計明年歐洲市場的出貨量依然能保持一定的增長。

以下為全文。

2025年 1-9 月，公司實現(xiàn)營收 175.6 億，同比增長29.3%，歸母凈利14.5億，同比增長 56.8%，各板塊收入利潤同比均實現(xiàn)了提升；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 30 億元，加權平均凈資產收益率13.95%。其中Q3單季實現(xiàn)營收 56.3 億，同比增長 40.2%，歸母凈利4.3 億，同比增長52.0%。

其中，光伏產業(yè)實現(xiàn)收入 114.7 億元，同比增長43.6%，出貨19.5GW，同比增長超約 70%。公司持續(xù)強化差異化戰(zhàn)略，通過持續(xù)的研發(fā)投入、技改投資和工藝優(yōu)化，適時推出超高功率產品，進一步提升了產品力；因地制宜布局產能和營銷網(wǎng)絡，也使得海內外優(yōu)質市場的出貨量同比有較好提升。

同時，通過前瞻性的供應鏈布局，有效管理了成本的波動。

1、隨著“反內卷”推動，上游漲價明顯，但下游傳導難度較大，公司對后續(xù)組件價格展望？

答：從第三季度看反內卷政策對硅料端的確有比較好的成效，但受新能源全面入市、電站收益率下滑、需求弱景氣度的影響，組件價格還沒有非常明顯的回升，甚至 Q3 環(huán)比還有回落的趨勢。

從國內央企集采招標看，因反內卷政策對招標價格的限制，甚至出現(xiàn)了流標情況。若供給端還是維系現(xiàn)有相對充足的體量下，我們預計Q4 和明年上半年國內的組件價格都不會有太好的反彈，在此情況下能前瞻性做好供應鏈布局的公司，成本波動相對會小一些。

2、美國對印尼雙反調查對公司光伏業(yè)績的影響？公司會通過什么樣的方式去規(guī)避貿易壁壘，以獲得相對盈利？在海外還有產能擴建計劃嗎？

答：從 25 年的光伏業(yè)績來看，印尼基地做出了較大的貢獻。但隨著對等關稅、OBBBA 法案、AD/CVD 和 232 調查等事項的發(fā)酵，Q3出貨環(huán)比 Q2 有所下降，銷售價格也有所下調，隨著終端市場價格反彈，Q4 環(huán)比有一定的恢復，因此，上述幾個問題對于海外基地25年的業(yè)績整體影響不大。

如基于市場化的合理調查結果，預判印尼產能的AD/CVD稅率應該較低，但從前期東南亞四國雙反結果看，也可能會出現(xiàn)基于PMS（particular market situation）替代物料等導致的高稅率，同時基于FEOC（Foreign Entity of Concern）規(guī)則對于股權方面的限定，以及硅料及其衍生物的 232 調查趨勢來看，也提高了海外企業(yè)往美國銷售電池壁壘。

但美國本土組件產能大，硅片和電池產能小，且從項目啟動到投產周期比較漫長，期間產能名義值往往高于實際可交付量，成本面也相對較高，故預計 26、27 年還存在較大的供應缺口。我們會聚焦在電池環(huán)節(jié)，積極尋找解決方案，以滿足海外基地與美國市場的可持續(xù)交易。

公司目前仍在結合美國政策對海外產能影響進行動態(tài)的審慎評估、評判。FEOC 對于股權方面的限定，會讓我們在投資方面的決策比較保守，目前不方便披露。

3、26 年全球光伏裝機需求如何看待？公司有什么措施應對？

答：我們預計 26 年的全球裝機量會有所回落。其中，國內因24、25 年裝機量較高，后續(xù)隨著電站收益的下滑，尤其是增量項目收益的不確定性，使得下游電站開發(fā)建設速度有所放緩；

歐洲市場基本維持穩(wěn)定，就算有增長，也可能是個位數(shù)的增幅；

美國市場在OBBBA出臺后預計會有所上升，但隨著補貼不確定以及其他審批政策的收緊，預計增幅也不會太大；

中東、非洲等市場會有增量，但其增量不足以對沖主要市場的降低。

公司將繼續(xù)依據(jù)各地區(qū)的政策與市場情況，動態(tài)調整市場布局與經營策略，多市場平衡穩(wěn)定出貨量。

4、歐洲市場 BC 在突破，我們有感覺到BC 對公司原產品的競爭態(tài)勢嗎？

答：我們有持續(xù)跟蹤戶用市場的情況，從一季度開始我們針對BC 4 產品在歐洲的出貨，相對應做了小板型產品的調整?，F(xiàn)2382*1134板型功率已與 BC 比較接近。再加上公司深耕歐洲市場多年的積累，基本能穩(wěn)住在戶用市場的市占率；另外，隨著歐洲市場的電價波動，戶用市場需求有所回落，我們的重點在于持續(xù)提升歐洲市占率。從當前歐洲各個主要市場的銷售預測看，預計明年歐洲市場的出貨量依然能保持一定的增長。

5、技術進步，金屬化進度？

答：隨著銀價的快速上漲，銅漿或者銀包銅漿料的關注度也一直比較高。過去幾個季度我們主要關注組件功率提升，賤金屬化優(yōu)先級往后推了一點。

一方面，我們關注銀包銅漿料的進步，包括友商量產的進展。另一方面，因為涉及到產線改造，同時還要評判半片鈍化，背面圖形化以及多分片等技術兼容性，因此將賤金屬替代技術的金屬化導入適度推遲到明年上半年。

6、組件效率提升情況，當前主流及后續(xù)擬推產品？

答：目前 640W 的產品已經能批量接單。在多分片技術引入之前，26 年 Q1 可以實現(xiàn) 650W 左右的量產，655W工藝路線也比較清晰，660W 要再評判一下，并動態(tài)看 BC 的進步水平。

7、公司后續(xù)業(yè)績增長點來自于哪些方面？

答：公司 24、25 年光伏的總體業(yè)績和行業(yè)平均水平相比的確有所差異，公司自身有明確的戰(zhàn)略點，如海外產能抓住了高價值市場的窗口期，以及在此過程中所積累的供應鏈以及客戶群體資源，使得后續(xù)兩年我們還可以在高價值市場有一定的業(yè)務延續(xù)性可能。

磁材板塊在新興領域會有增量。小圓柱動力電池 26 年也會有所助力，總體目標擬用磁材和鋰電的增量來減少光伏板塊的不確定性影響。

8、軟磁材料在 AI 領域的市場拓展情況及未來展望？

答：針對高發(fā)展?jié)摿Φ膽妙I域需求，我們會重點做些投入和突破，國內頭部企業(yè)占比會較高，同步我們也在開拓其他的應用領域。

9、AI 應用磁材，UPS 往 HVDC 的機會，產品的價值量？

答：自英偉達發(fā)布 800 V 白皮書后，業(yè)界對高壓架構的關注度顯著提升?，F(xiàn)階段市場的主流還是 UPS, HVDC 則是未來發(fā)展的趨勢，其滲透率會預計會從目前 20-30%，逐步提到70%以上，成為下一個主流。

隨著 800 V 架構的推廣，軟磁材料的替代需求將顯著增加，對材 5 料的磁導率、飽和磁通密度、溫度穩(wěn)定性等指標提出更高要求。對于具備高性能軟磁配方與規(guī)?；a能力的頭部企業(yè)，此趨勢將帶來訂單增長與毛利率提升的雙重利好。

10、磁材產業(yè)，海外的產能規(guī)劃布局？

答：磁材海外基地主要是越南和泰國。截止目前，越南基地已在穩(wěn)定量產階段，泰國基地還在爬坡中。我們認為在成本和各方面技術可控的范圍內適度擴張產能對當前體量是非常好的補充。

11、磁粉芯的應用？

答：合金粉芯主要生產電感類產品，隨著光伏和儲能等大功率應用場景的增加，合金本身的需求也在不斷增加。隨著算力中心的供電和升級電感產品線的需求，由于飽和度較高，因此它的應用場景也在拓展。

12、公司軟磁產品在 SST 變壓器中配置及毛利情況，以及現(xiàn)在產能可以切換生產高端 SST 軟磁嗎？

答：SST 不是簡單的變壓器，而是一個電力電子系統(tǒng)，該方案存在效率高、面積小等優(yōu)點，我們目前在配套海外的客戶會多一點，但尚處于前期預研階段，毛利還不太好確定。公司現(xiàn)有產能設備能基本滿足 SST 領域用軟磁材料的生產，但對材料的配方、生產工藝及產品性能的提升上要求會更高，產品的結構也會有所區(qū)別，要做到小型高頻，包括后續(xù)產品組裝、耐壓要求也會有不同。

13、無稀土替代產品的開發(fā)進展情況？

答：隨著國家對稀土出口管制的加強，海外客戶的部分電機產品在加速往無稀土化發(fā)展，該類新產品相較當前產品品類，毛利率會有所提升，但對應產品的技術和工藝復雜度也會有所提升，我們有在積極配合海外頭部客戶開發(fā)該類新品，10 月份后，相關項目的計劃及推進有較快的提升，我們也交付小批量的產品，開發(fā)進展以及產品線規(guī)模預計會在后續(xù)二、三個季度會逐步明朗。

14、鋰電業(yè)務后續(xù)發(fā)展規(guī)劃？后續(xù)資本開支的節(jié)奏？以及全極耳技術的進展？

答：鋰電業(yè)務近兩年一直以 “高稼動率、提升市占率”為主要目標，今年我們慢慢地將重心轉移到了產品力的提升上，強化了技術、質量等方面的團隊，產品力的升級也在對標頭部企業(yè)。

另外，目前 6 18650 到 21700 轉型的趨勢在逐步顯現(xiàn)，預計公司明年產品結構上也會有所調整。 全極耳技術方面，公司在積極推進中試，預計明年會有相對成熟的產品上市，后續(xù)我們會逐步確定產線技改提升及新增投資規(guī)模等事項。

15、如何看待鋰電市場未來供需情況？

答：總體來看，小圓柱鋰電供給還是略大于需求，各家還是需要在產品力上去拉開差距或差異。這也是公司重視產品力提升和新技術引入的原因，追求與存量的同質化產品做出差異。總體來看，隨著產品力的提升，毛利率的回升還是值得預期。

16、明年的資本開支？

答：光伏板塊因為國內反內卷以及海外政策不確定，會有所管控，磁材和鋰電會適當加大投資。磁材主要是建立在前期良好市場客戶基礎上，隨著客戶需求的快速增加，我們也在加快資源的投放。